从西方到东方，9月劲吹宽松风，欧洲央行、美联储、日本央行都忙不迭地宽松在弦，蓄势待发。难怪有人会说，现在这桌麻将就差新兴市场的某国来凑一脚了。
不过，摩根士丹利的分析团队本周五发布报告却坚持认准基本面是王道。他们的观点如下：
全球央行已经尽其所能拯救低迷的金融市场。市场显然注意到他们毫不动摇的“竭尽可能”意图和开放式性质的应对措施。
尽管这次央行出台解决方案，既有QE又有OMT花样层出，战略上我们仍持谨慎态度。我们的坚持相当简单——基本面。
在QE和OMT没有显示的另一面，我们看到工业产出、PMI和GDP没有好转，反而更糟。
所以，我们呼吁的关键就是：基本面将在和央行行动的对决中胜出，时间会做出判别。
有效的货币政策宽松存在很多障碍，也有不少支持。当然，怎样定义“有效”本身就是有争议的问题。它取决于政策行动的目标。
这些目标理论上是根据各央行自己的使命界定的。
或许是爱因斯坦或许另有其人 说过：理论上看，理论和实际没差别，实际上它们有所不同。 那么，美联储这么做就只是不想成为千夫所指的对象。正如经济咨询机构Global Macro Advisors的银行与金融专家 Edward Harrison今年8月就在纽约时报发表评论文章说，
因为对美国国会的政治僵局感到愤怒，大家都转而希望美联储成为经济的救星。但美联储不能拯救我们，因为它没有这个能力。
前摩根士丹利亚洲区非执行董事长 罗奇本月评论美联储的QE3行动时这样说：
这并不意味着它（美联储）不能尝试，不是吗？QE3不就完全是在尝试吗？伯南克希望可以得到自己已经竭尽所能的评价，特别是因为很多人的说法始终和他对立。在美国经济衰退、沦为一个日本那样的国家时，他尤其希望如此。
对于QE有多无能为力，Harrison评价它是一场精心美化的资产互换：
QE会发挥作用吗？我知道很多人会告诉你它可以，它会的。但我看不出它要怎么做到。QE只是一种资产互换。美联储制造了储备，用现有的金融资产把它们换来。它掏空了私人部门持有的这些资产，增加了等额的储备。既然贷款可以创造储备，这么做就不是在创造增加放贷的前提条件。
由上可知，QE对资产的影响力不可能超过基本面的影响。摩根斯丹利进一步指出，QE3面临的环境与前两轮QE全然不同。
下图可见，信贷息差、尤其是高收益债券的息差现在已经缩小了很多
而QE3宣布后的预计市盈率又比其他QE和OT时高
需要注意的是，上图的预测根据是摩根士丹利美股策略师Adam Parker对2013年标普500的预期收益，他预计届时达到99美元，比华尔街目前的共识预期还低16美元。
简单说，这些策略师是在告诉我们，一些风险资产确实价高，但他们长期来说是看跌的，因为基本面在恶化。PMI指数就在说同样的故事：
围绕这些增长的基本面最终坐上了风险资产的驾驶席。策略师们列出了一些警告问题，它们可以影响他们做出不同方向的预测：
中国硬着陆。中国的增长未能回升，原因在于外部增速放缓、密集刺激增长的宽松政策推迟和通胀风险。
政治选举周期。美国大选和财政悬崖导致财政政策失效，或者起反作用。
上行风险：欧洲向财政一体化迈进取得政策突破。
近来全球央行放宽货币政策使增长获得动力。
最后，周末轻松一下，请欣赏摩根士丹利用俄罗斯方块游戏展示的近期（3-6个月）各类资产相对偏好
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