经济观察报 记者 巢新蕊 实习记者 苏向杲 4月中旬，上海某国营贸易公司负责人张刚(化名)听闻，监管层正在通过银行对上海等地的有色金属融资情况进行摸查，要求银行上报涉及铜融资业务企业及融资规模等资料。

　　对此，一位大型国有银行铜融资业务负责人称，目前国内铜融资并没有收紧，但的确，银行出现了一些坏账。

　　尽管银行轻描淡写，但张刚已感觉风声鹤唳。去年国内铜融资普遍流行，但由于部分银行在进行贷款审核时未着重关注企业资金流向，致使融资资金除流向铜加工环节外，还流向了房地产、高利贷等领域。

　　因还款能力不济，业内已现铜企老板跑路事件。年初以来上海保税区铜库存大量累积导致国内铜价下行压力加大，融资企业的还款前景令之前疏于风控的银行更加揪心。

　　资金流向

　　目前在进口一吨亏3000多元的环境下，上海保税区铜库存量已达50多万吨的高位，其中近90%为融资铜。按8000美元一吨计算，其市值约合250亿元人民币。

　　记者发现，渣打银行(微博)、标准银行、澳新银行、中国银行(3.06,0.00,0.00%)、工商银行(4.41,0.02,0.46%)、建设银行(4.76,0.03,0.63%)等都参与了铜融资业务，而外资银行相对国内银行更为热衷。

　　澳新银行大宗商品研究亚洲总监诸蜀宁称，该银行今年的大宗商品融资业务量预计将有两位数以上的增长。

　　按照中金公司的描述，铜融资指“(待融资企业)首先通过银行开出的延期付款(90~180　天)美元信用证进口铜至中国，然后或在国内市场销售，或注册保税库仓单并质押获得美元贷款(仓单融资)，或进行再出口，最终目的都是获得国内愈发稀缺的人民币资金”。

　　企业实际操作的手法远比描述更复杂。企业既可以通过渣打、标准银行等开具美元信用证，也可以通过中资银行开具人民币信用证。由于外资银行提供的美元融资成本低于国内人民币融资成本，同时在外资银行可获得较高的额度，更多企业借道香港做美元融资。

　　企业拿到信用证后，运来的铜可以放在上海保税区暂不报关。目前由于内外价格倒挂，涉铜企业无力将铜内销。而除一些资质较好的大型进出口公司外，部分铜贸企业尚无资格做转口贸易，更倾向于做仓单质押融资。

　　涉铜企业的仓单分为标准和非标准仓单，标准仓单要由上海期货交易所开具，企业持有该仓单意味着手里的铜品质较好，易获银行贷款。

　　非标准仓单可由仓储公司开具。在去年曾发生过仓储公司在仓单中故意“提升”实物铜价值，并未经银行允许私自提单的案例，后来银行要求企业把铜放在其合作仓储库内；办理抵押融资时，也不再只看仓单，而要求企业同时出具提单和仓单。

　　质押融资可贷得美元或人民币，但由于外管局已将90　天以上信用证的开具纳入到短期外债额度指标管理中，企业出口换得的美元需在其还款之后才能全额转成人民币。

　　为实现快速获利、获高利，记者在调查中发现企业妙招尽施。

　　比如将进口额度交给五矿、迈科、万向资源等大型进出口公司来做，凭借后者的良好资质和资金实力，获得优先将美元转换成人民币的资格，事成之后，中小贸易商付给大型进出口公司部分手续费。

　　涉铜企业铜融资的年成本约为7%~8%。拿到人民币后，企业必须投资于高回报领域才能获得净利润。四五年前，很多企业热衷于用融资款去炒房、炒股，也有企业利用人民币与美元贷款的差异赚取息差。

　　而如今，华立国际等企业人士称，息差已没有赚头，股市行情亦不济。今年仍有人将融资款借给房地产商，对方开出的年息最高能达20%~30%，但与去年相比，涉铜企业觉得这一数字已低了很多。国家在严查高利贷放款情况，但不排除有企业仍在拿资金放高利贷。“投资于房地产信托等理财产品不划算，想买CDS类债券国内又没有。我们曾投地方债，但后来发现地方债过度依靠财政支持，收益率又不高，撤出了。”这是张刚的策略。

　　当然，更多的铜融资资金用于再贸易和实体生产经营。前者是用贷到的款再去银行开具信用证，然后用申请到的新款还旧账。这种做法不仅导致还贷风险越来越大，还会造成货物积压。

　　同时，将融资款用于实体经营的企业也在面临还款压力。上海某期货经纪公司负责人称，由于下游需求不旺，20%~30%的涉铜企业已停止生产，剩下的企业中有近半在勉强维持。而在另一侧，很多生产型企业依然资金紧张。

　　银行的救赎

　　国内铜融资业务开展已有多年，铝、大豆融资也不鲜见。但在钢贸融资风险被初步控制后，铜融资的风险已甚于其他大宗商品。

　　诸蜀宁认为，老板跑路等事件致使银行产生部分坏账。而坏账产生的根源在于，部分银行在办理融资时对企业资金用途审查不严。

　　澳新银行在办理贷款时，要求企业必须为实体企业。而记者在调查中发现，部分国内银行为防货币资产贬值，去年曾贸然为贸易企业融资。

　　中国银行上海分行只做标准化的、有品牌并且被列在期交所名单里的铜的融资。但该银行人士同时听说，一些银行为抢客户甚至为一些废铜也做了融资业务。“最有可能产生坏账的，恰是国内银行。”张刚的体会是，外资银行的业务模式已相对成熟，现货市场的损失银行自己就可在期货市场对冲掉，而国内银行在实物价格评估跟踪方面人才储备不足。

　　全华物流中心有限公司在上海宝山区有2万多平方米的仓库，仓库储铜的一半为融资铜。公司应姓负责人发现，3月以来与其合作的银行人员来库检查的频率在增加，从以前每月一次缩短为现在每周检查一次或驻地蹲守，而且外资银行比中资银行查得更勤。

　　某外资投行下属贸易公司人士认为，办理铜融资时，银行已在市场价基础上对其价格打了折扣，目前银行能否避免坏账产生，首先取决于被质押物的变现能力。铜价跌到一定限度银行就要求企业追加保证金。同时中国银行等已要求企业分批进货，比如一周进100吨，每次评估价都可随市略做调整。

　　中国银行上海分行人士称，很多贸易商会同时做铜铅锌等品种，现在铜价不振时，企业可以拿融资款去做铅锌，等铜行情转好时再把铜卖掉还银行款。“铜融资需求是否在下降现在还很难说，至少银行方面并不希望该业务被叫停。”在记者调查中，多位人士表示。

　　相对于查坏账，一些银行更担心，今年因实体经济困境其放贷规模受限，部分涉及铜融资的企业认为，即使年内国债期货等新的投资产品能推出，银行能参与的范围也很有限，目前国内仍缺乏放贷亮点，铜融资或许仍是银行资金的一个重要投放领域。