6.8%！6.9%！
10月19日，当国家统计局发布这两个数据时，一度喧嚣的舆论开始平静下来。
为什么平静下来？主要源于针对这两个数据的重新思考：三季度GDP回落至6.8%意味着什么？前三季度GDP同比增长6.9%又意味着什么？
由于今年初设定的2017年经济增长目标为6.5%，再加上10月15日，周小川行长在华盛顿表示，中国经济增速下半年有望实现7%，因此舆论再度偏向乐观情绪。但是，三季度GDP增速回落至6.8%，再度敲响了预警。
需要指出的是，前三季度GDP增速达到6.9%，离7%仅一步之遥。由此引发一个关键问题：中国经济增长再度“破7”还有多远？
“6.8%与6.9%”的涵义解读
国家统计局新闻发言人邢志宏表示，我国经济总体平稳，前三季度GDP同比增长6.9%，这个增速与上半年持平，比去年同期加快了0.2个百分点。其中，三季度GDP同比增长6.8%，经济连续九个季度运行在6.7%－6.9%区间。
关于上述一段话，邢志宏的重点在于，前三季度GDP同比增长6.9%，而业界却把重点偏向了三季度的6.8%。虽然这两个数据都是中国经济增长的客观反映，但是带来的舆论影响却完全不同。
后者认为，中国经济在三季度出现了回落，并引发四季度继续回落的隐忧。然而，前者却表达了乐观态度，既然更长周期的前三季度GDP达到了6.9%，那么这一数据反映的长期趋势更加明确。也就是说，中国经济更长周期而言，由6.9%跨越到7%仅一步之遥，而且实现“破7”的难度并不是那么大。
为何“破7”的难度并不是那么大？有关人士指出，随着中国经济结构进入消费主导的时代，未来经济波动性收敛，稳定性将提高。这意味着更长期的趋势而言，消费拉动经济增长的潜力巨大。
具体数据表明，前三季度，最终消费支出对经济增长的贡献率是64.5%，资本形成总额对经济增长的贡献率是32.8%，货物与服务净出口对经济增长的贡献率是2.7%。其中，消费的贡献率比上年同期提高了2.8个百分点，比资本形成的贡献率高出了31.7个百分点，继续保持第一驱动力的作用。
通过分析各种原因，三季度GDP为何回落至6.8%？摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊指出，拖累三季度经济增速放缓的主要原因仍是投资。据统计局数据，前三季度，固定资产投资同比增长7.5%，增速比上年同期回落0.7个百分点。
事实上，中国经济发展进入新常态以来，国家坚定不移地推进供给侧改革，同时适度扩大总需求，深入发掘内需潜力，特别是消费需求的潜力。正是种种积极措施，使得中国经济增长从过去过度依赖投资和出口，开始向消费、投资、出口协调拉动的局面转变。
前三季度数据显示，“三驾马车”表现出动力较足，这是十分好的迹象，显示需求端相对旺盛，供给端过剩可控。伴随政策引导的经济结构调整日渐深入，“三驾马车”便可寻找到新的增长方向进行突破，为经济持续向好形成坚实的支撑。
为何7月8月回落，9月大幅反弹？
分析三季度GDP回落至6.8%，从时间周期来看，正是由于7月与8月的增速偏低，拉低了整个三季度的GDP。虽然各项经济指标在9月出现大幅反弹，但是仍然不足以抬升整个三季度的GDP数据。
兴业证券分析师王涵表示，今年经济数据呈现季末月份偏强的“新季节性”，9月经济数据也符合这一特征。
9月单月固定资产投资同比从8月的3.8%反弹至6.9%，社会消费品零售名义同比从10.1%反弹至10.3%，出口交货值从8.2%反弹至9.8%。
仔细对比发现，今年1-9月固定资产投资同比增长7.5%，比今年1-8月份放缓0.3个百分点，创1999年以来最低速。三季度投资增速较上半年显著放缓，是导致三季度GDP小幅放缓的主要因素。
北京大学光华管理学院颜色博士19日对华尔街见闻表示，“就单月投资数据而言，8月增速跌至近期最低点，9月大幅回升至6.9%。虽然依然低于上半年投资增速，但显示投资增速下滑已然企稳。”
分类型来看，三季度投资放缓的主要原因是8月份的制造业、房地产和基建投资均大幅放缓。9月份制造业投资依然低迷，但是房地产和基建投资单月增幅分别回升至9.2%和15.7%，接近或已达到上半年平均增长率。
九月份基建和房地产投资大幅回升（单月同比%）
数据来源：CEIC，北京大学经济政策研究所
从不同的投资主体看，政府、国有企业和民间投资在9月份都出现了显著的回升。其中，国有企业当月投资增速回升至10.3%，已大致达到上半年的平均速度。政府投资9月份上升6.2%，略低于上半年的平均水平。
这表明由于赤字的上升，政府在下半年直接拉动经济的能力在减弱。而民间投资9月份上升3.9%，总体依然偏弱，显示由于各种政策的调控和限制，民间投资信心依然不足。
在强劲内需和外需的带动下，工业增加值增速从8月的6.0%大幅提升至9月的6.6%。在固定资产投资方面，虽然从全年固定资产增速来看，三季度比上半年有明显放缓，但是单月固定资产投资增速，从8月份的3.8%大幅回升至9月份的6.9%。
9月制造业PMI创近年最高值，而制造业生产和新订单分项指标也创新高，显示我国工业生产供需两旺。9月社会零售消费总额同比增速小幅上升至10.3%，持续保持在双位数的增长，显示居民消费依然是经济增长的稳定器。
新趋势：短周期回落+超长周期崛起
1-9月投资累计同比增长7.5%，较上月回落0.3个百分点，并创下1999年以来新低。
从结构上看，制造业投资增速4.2%，较上月回落0.3个百分点，部分行业产能过剩依然是制约制造业投资回升的因素；房地产投资增速8.1%，较上月小幅上升0.2个百分点，在房地产调控日益趋严和房产销售增速放缓的背景下，反映开发商投资意愿仍然强烈；基建投资增速19.8%，与上月基本持平；民间投资增速连续三个月回落，需要采取措施防止民间投资再次放缓。
上述数据显示，前三季的投资结构显示，仅有房地产投资小幅回升，其他几项皆出现持平或回落。
工银国际首席经济学家程实表示，根据19日公布的经济数据，正是由于固定资产投资增长放缓，导致第三季度中国GDP回落至6.8%。这表明中国经济的周期演变正式开启，渐次步入“短周期回落+长周期企稳+超长周期崛起”的新状态。
随着周期演变，中国经济的“减速增质”步入白热化阶段，结构性的新亮点正在涌现。并且，合理的政策协同有望平衡多重政策目标，加速中国经济的长周期筑底。
有鉴于此，程实预测，中国经济2017年增速将达到6.9%，然后在2018年夯实基底，并于2019年逐步开启长周期的触底反弹。
国务院发展研究中心研究员张立群19日表示，从9月份宏观数据来看，经济走稳态势进一步明朗，预计四季度经济增速或较三季度略有回升，增速有望达6.9%。更长远周期而言，当前中国经济增长的新基础已经初步建立，经济已进入平稳增长的轨道。
兴业银行首席策略分析师乔永远指出，始于2016年的经济增长周期性恢复显示出不同以往的韧性。不论是名义增速还是实际增速，连续6个季度的企稳回升，充分证明了经济“新底部”已经探明。但是，投资者预期往往滞后于已经发生的事实，经济“新底部”的特征仍未被完全认知。
乔永远进一步指出，当投资者预期还停留在经济趋势性下行和企业投资动力下降、现金流获取能力变弱时，对资产价格的判断也将形成偏差。这种偏差同时意味着巨大的风险和巨大的机会。